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        A股市場如何踐行價值投資?
        來源:網絡整理 時間:2020-02-17 13:29瀏覽量:

          當下的疫情正促使中國人民開始全方位的反思。只有會反思的民族,才是進步的民族。在投資領域也是一樣,突發事件會影響你的投資嗎?

          前些天寫過一篇文章《看清當下,相信未來!一篇文章讓你從此信仰價值投資》。這篇文章就回答了上面的問題——堅定價值投資,就不懼怕任何不可預知的突發事件。

          不過,那篇文章還是偏重于理念。到底結合中國的資本市場,我們該怎么挖掘價值投資機會呢?這是一個非常值得思考的問題,應該說每一個投資高手都在思考這樣的問題。

          事實上,中國的資本市場上活躍著一批成功的價值投資者:高瓴資本集團創始人張磊、前東方證券資管負責人陳光明、興全前總經理楊東……他們在中國資本市場實踐價值策略的方法值得投資者們好好研究。

          可是,他們都是機構代表,他們的策略還不能完全復制到個人投資者。那么,今天這篇文章就是分享一些個人經驗。希望和價值投資者們共同探討。當然,有不同意見也可以拍磚。

          A股市場的價值投資機會

          結合A股的實際情況,下面幾種情形是常見的具有價值投資的機會。

          1 藍籌股股價跌破每股凈資產價格

          例如東方航空在2008年11月、2013年8月、2014年6月股價都進入2元區間,隨后迎來大幅上漲。

          2 周期性行業處于行業低谷期

          例如前2013、2014年煤炭、有色、白酒等行業調整,股價低廉,之后漲幅明顯。2014年前后房地產經歷調控,也處于明顯的低谷,所以萬科A股價會滑落到5元左右??墒?,頭部房企依舊快速發展,出現價值投資機會。

          3 政策性機會

          調整行情、熊市單邊下跌行情中優質藍籌股被錯殺,在隨后的首次反彈行情中,“錯殺股”具有安全邊際。這種情況非常普遍,例如2015年7月9日,股災之后,不少藍籌股股價持續大跌,當天還有個特殊的事件性因素——國家隊入市,并且效果顯示(當天很對股票在跌停板上迅速拉升)。于是,在那一天買股也是一種價值投資,因為安全邊際足夠大。要注意的是,“首次反彈”安全邊際才足夠大,再以后的反彈則有可能演化成階段性的震蕩。

          4 突發事件帶來的價值投資機會

          以索羅斯“炒金”為例。2017年上半年,最大的風險事件是英國“脫歐”公投。投資大鱷索羅斯是非常堅定的英國留歐支持者,他不斷的在媒體上放炮,支持英國留歐,警告英國退歐可能的嚴重后果。他在《衛報》發表專欄說:“太多人相信投票離開歐盟將不會影響他們自身的個人財務狀況,然而這是癡心妄想?!?br />
          但是在英國全民公投前,他卻押注英國“退歐”,大筆買入黃金。當年5月16日,隔夜紐約時段早盤黃金市場出現巨大拋壓,導致黃金短線“閃崩”。大量賣單打壓現貨金價暴跌10美元,至1275美元/盎司下方。然而,就在當天也有機構悄然吸貨。據美國證券交易委員會(SEC)隨后公布的監管文件顯示,接盤的大買家正是以國際知名金融家索羅斯為首的大型投資機構。

          這是曾經稱黃金為“終極泡沫”的索羅斯在離開黃金市場三年后首次重返金市,他旗下機構購入全球最大黃金上市交易基金(ETF)“SPDR Gold Trust”共計105萬份,價值約1.235億美元。

          為啥索羅斯“知行不一”呢?最主要的原因是英國“脫歐”公投這一風險事件,是一個“YES”或“NO”的概率相差不大,但相關潛在收益與潛在虧損卻嚴重不對等的事件。

          具體來講,在“公投”之前半個多月內國際金價已經開始回落,提前反映公眾當時主流的預期,即“留歐”。因此,在索羅斯5月16日大筆入貨的時候,國際金價已經在階段低位。如果公投結果最終是“留歐”,其對金價的打壓效果已經不大、損失較小——因為市場已經提前反映。

          相反,如果“脫歐”,則大大超出金融機構的預期,金價會有大幅走強的可能,獲利可能比較多。

          正是在這樣的預期下,索羅斯一方面支持主流的觀點(以影響市場提前反映);另一方面,卻在相反的方向上做多黃金。

          由于獲利與損失嚴重不對等,一個貌似普通的風險事件就變成了一個另類的“價值投資”機會。之所以稱其是另類“價值投資”,在于核心理念亦是要有足夠的“安全邊際”。

          當年11月,美國大選前夕,特朗普作為一匹黑馬出現,黃金的投資又面臨類似的機會。正是想清楚了索羅斯“炒金”是價值投資,所以我在大選揭幕前一周買了黃金題材股票,特朗普一獲勝立刻拋出,一周內收益超過15%。

          培養自己成為價值投資者的三個技巧

          成為一個理性的投資者是要經歷一些訓練,也有一些非常實用的技巧,分享給大家。

          1 失敗清單

          投資者們往往重復性的犯錯誤,如果能避免犯同樣的錯誤,就距離成功更進一步。在這方面,芒格有一個很實用的技巧——失敗清單。

          你可以把你投資生涯中重大的投資失敗一一記錄在案,分析其中原因,也可以把對你有借鑒意義的其他人的“失敗”記錄記下來。日積月累,時刻為自己敲警鐘。

          例如筆者的投資生涯中就記錄這么幾筆(節選):1、2007年全倉投資東方航空重組,停牌前鬼使神差減了半倉,獲利大幅縮水;2、2007年投機性開盤買入中石油,幾天后割肉10%離場。

          2回測法

          管理學上的一個方法,可以套用的投資上,對于一個財經事件、一個話題、一項政策,你可以在自己研究思考的基礎上形成判斷,然后記錄下下來。當這個事件有了發展變化后?;仡^檢測一下,看看自己判斷的對不對。持之以恒,培養自己敏銳、理性的頭腦。

          下面三個話題,你可以思考下。

          A、如果當年成你有機會投資錘子手機,你會投資嗎?(投資的邏輯是什么)

          B、如果你有機會投資摩拜、OFO,你會投資嗎?(不能刺激出來一個大量的、持續的需求)

          C、如果有機會投資比特幣,并且很幸運賺了10倍,你愿意這樣的事情發生嗎?(放大風險偏好)

          以上話題,希望投資者可以思考,作為一項對自己的訓練。對于話題C我可以給出一下我的思考,拋磚引玉。

          在人類投資的歷史上,被公認為具有投資價值的標的物其實并不多,包括以黃金為代表的大宗商品、房地產、把公司價值分割成若干份額的“股票”,以及在此基礎上衍生出來的各種金融產品。

          因此,一旦有人宣稱發現了什么新型的投資機會(尤其是披著“科技”外衣的),一定要三思而行。

          此外,很多人知道比特幣交易是“投機”,而并非“投資”,但他們還是樂于賭一把,因為他們心里想著“賺一筆就跑”??墒?,比特幣的交易是高度控盤的,莊家操縱價格的跡象亦十分明顯,你怎么賺錢?

          好吧,這是一個概率問題,我們就假設你運氣好,賺到了錢,可還是會很糟。為什么呢?原因在于,投機虧了錢只是一時之痛,而投機賺了錢將會極大的放大你的風險偏好(通俗的說就是增強了賭性),這將影響你一生,帶給你無數之痛。

          由此可見,“投機”真不是好事情,虧了錢不幸,賺了錢更不幸。

          3專家系統

          在信息爆炸的年代,過多的信息只是噪音,而且所謂的“專家”、研究機構都傾向于“報喜不報憂”,因此每逢市場重大轉折點之時,他們很難給出正確的判斷。所以散戶必須要能夠獨立判斷、獨立思考,這樣才能在關鍵時刻“保命”。

          當然,“獨立思考”并非與世隔絕的“躲進小樓成一統”??梢酝ㄟ^長期觀察,選取幾個始終理性、敢于說真話、有前瞻性判斷的專家,建立一個你心目中的專家庫,3-4個即可。在重大的投資決策前,參考他們觀點,在此基礎上形成自己的判斷。在決策行為中,這個方法可以稱之為“專家監測系統”,比盲目的多渠道接受大量的信息要可靠。

          2015年3月份,股市大牛的時候,我潛心研究“牛市見頂指標”,竟一口氣總結了15個定量和非定量的指標,包括監管信號、標志性事件、巴菲特指數等?;販y下來,在2015年股災時候,也就是一輪牛市中有效監測到頂部的只有 “專家監視系統”。

          這個“專家監視系統”幫了我的大忙:6月股災之后大約一周,我清空了所有的股票,然后用這筆錢還清了所有的房貸。

          精讀兩本書

          在公眾眼中,沃倫·巴菲特是伯克希爾·哈撒韋的代表人物,但另有一人也對該公司傳奇般的業績作出了重要貢獻,那就是查理·芒格。尤其是他對金融行為學的獨到貢獻,使其偉大程度絲毫不遜巴菲特。

          《窮查理寶典》一書是向美國奠基人物富蘭克林的《窮理查智慧書》致敬之作,用芒格的話就是,“我要把手中之劍傳下去”。其最具獨到性的兩章分別是“倫基本的、普世的智慧”和“人類誤判心理學”。

          前者不僅涵蓋投資的智慧,更是人生如何學習、思考、待人接物等全方位的智慧行為準則,其核心就是強調“跨學科的多元思維模型”,不要讓自己的思維方式、判斷方式局限在某種固有模式下。用芒格的話就是,“不要具有某種強烈的意識形態”——也就是要理性、不迷信。

          而“人類誤判心理學”更是芒格重大貢獻,他總結了25種被心理學界忽略而又是最為普通日常的心理傾向,而這些心理“傾向”往往導致投資誤判,例如“避免懷疑傾向”“避免不一致性傾向”“過度樂觀傾向”“過度自信傾向”“被剝奪的超級反應傾向”等。

          只有強烈的意識到這些人性弱點在自己身上存在,才有可能克服它??朔诉@些弱點,你就會蛻變——從依賴直覺到堅信理性。

          《投資最重要的事》:每閱讀兩頁,便促發你三頁的思考。

          作者霍華德·馬克斯告訴我們,投資中最重要的事情就是理解“風險”。從效果上看,風險是一種確定的損失;從表現形式上看,風險是某種極端事件;從本質上看,風險即不確定性。而“高風險”意味著什么呢?是更高的不確定性,體現為更好收益、更差收益的概率都增加了,而獲得平均收益的概率減少了。

          未來我們投資生涯的三大歷史性機遇

          最后,講講我們的歷史機遇。

          常常聽到80后、90后抱怨說,“好的投資機會都讓你們60后、70后趕上了,我們哪里還有好的投資機會呢?”

          其實,如果仔細梳理一下改革開放后40多年的歷史,差不多每十年間都蘊含著至少一種巨大的投資機會。

          在80年代初,最佳的投資機會可謂郵票,即使不算“猴票”,早期的小型張、老紀特郵票到如今也都有幾百倍的漲幅。

          我6歲(1979年)時候開始集郵,那時候根本沒有投資的概念,也不可能從中賺什么錢。但是在1997年大學畢業前夕,為了彌補畢業季囊中之羞澀,我依然以300元一套的價格賣出了“香港回歸郵資明信片”,這套明信片是我1984年步行幾公里到郵局用1.4元買的。而300元相當于我當時兩個月的生活費,這個小小的投資也幫了我大忙。

          到了90年代初,最佳的投資機會是當代中國藝術家的油畫作品。1995年左右,我去北京中國美術館看“第三屆全國美術雙年展”,當時的第一名是冷軍,就是現在動輒幾千萬、上億的那個人。而當時他們那批中國青年藝術家的作品也就兩萬元一幅;我當然沒錢,錯過了。

          進入2000年,最佳的投資機會無疑就是房產。正是在這一年,我由一個游離在主流之外的文藝小青年變身為一名房地產記者,也因此抓住了房地產的機會。

          2010年之后,中國資本市場的機會越來越清晰。所以,根本不必抱怨“沒有投資機會”。每一代人都有屬于你的時代機會。

          那么,未來有哪些時代賜予我們的機會呢?希望大家一起來好好想想,我覺得至少還有至少三個絕頂好機會:

          1、 未來人民幣將自由兌換,從匯率波動中賺錢的機會將進入日常人的生活中;

          2、 未來股市一定會有一輪“長?!?;

          3、 未來樓市有“置換性”機會,也就是說未來房價有可能會出現系統性、市場化因素導致的較大幅度的調整。

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